Hari ini dolar mempertahankan lonjakan kemarin. Kemarin, indeks dolar menguat sekitar 0,5%—hari terbaik sejak 23 September—dan imbal hasil Treasury dua tahun naik 17 bps, kenaikan intraday terbesar dalam 19 bulan.

Data CPI bulan Oktober menjadi pemicu, tetapi para pejabat Fed yang memperkuat pergerakan tersebut. Dalam satu hari, Anna Paulson, Austan Goolsbee, dan Christopher Waller—disusul kemudian oleh Lorie Logan—mengirim sinyal bahwa perdebatan bukan lagi soal apakah kenaikan suku bunga diperlukan, melainkan seberapa cepat pengetatan harus dilanjutkan.

Data tersebut memperkuat kekhawatiran. CPI utama naik 0,4% month-on-month dibandingkan proyeksi 0,3% (dan 0,6% pada September); CPI inti tercatat 0,3% dibandingkan proyeksi 0,2%—bulan ketiga berturut-turut di atas ekspektasi. Pada 28 Oktober, Fed mempertahankan suku bunga di 3,75–4,00% dengan hasil pemungutan suara 10–2: Cook dan Hammock (Hammack) saat itu menginginkan kenaikan, dan kini argumen mereka tampak jelas semakin kuat.

Pernyataan paling signifikan datang dari Anna Paulson karena posisinya selama ini dipandang sebagai salah satu yang paling lunak di antara para pemilih tahun ini. Presiden Fed Philadelphia itu mengakui bahwa pengetatan bertahap lebih lanjut kini tepat dilakukan, dan ia segera menegaskan bahwa pekerjaan belum selesai. "Melewatkan rapat adalah soal kecepatan, bukan arah," ujar Paulson. Ia bersedia mempercepat kenaikan jika ekspektasi inflasi meningkat, tekanan upah menguat, atau inflasi inti berakselerasi—meskipun saat ini ia belum melihat tanda-tanda itu. Menurut pandangannya, inflasi inti terjebak di kisaran 2,5% hingga 3%, dan pendorongnya tidak lagi terbatas pada memudarnya dampak tarif: energi (karena perang Iran) dan pembangunan data center kini ikut berperan. Perlu diingat bahwa pada 5 November Barkin mendukung laju bertahap yang sama, Hammack lebih menyukai langkah-langkah kecil, tetapi lebih sering, dan per 14 Oktober Williams masih memperkirakan satu kenaikan pada 2026 dan tidak ada pada 2027. Kini bahkan kubu moderat pun menyatakan kemungkinan masih banyak pekerjaan yang harus dilakukan.

Goolsbee, yang tahun ini tidak memiliki hak suara, berbicara dengan nada lebih keras. "Ini adalah laporan lain yang mengkhawatirkan, di ambang mengkhawatirkan sekali," ujar Austan Goolsbee, presiden Fed Chicago. Ia sebelumnya memperkirakan tarif dan energi sebagian besar sudah keluar dari harga, tetapi inflasi sektor jasa tetap membandel di level tinggi, dan ia menyebut itu sebagai elemen yang paling mengkhawatirkan. Saat ditanya soal kemungkinan langkah yang lebih besar, ia tidak menutup kemungkinan apa pun, membiarkan semua opsi tetap terbuka. Perubahan retoriknya mencolok: pada 21 September ia menganggap satu kenaikan 25 bp tidak memadai untuk inflasi yang didorong permintaan; pada Oktober ia membuka peluang baik untuk kenaikan maupun jeda; pada 9 November ia membandingkan pembangunan data center yang didorong AI dengan situasi ketika bank sentral biasanya merespons pemanasan permintaan secara agresif. Ia bergeser dari sikap "salah satu dari dua opsi" menjadi menyimpulkan bahwa inflasi bergerak ke arah yang keliru.

Waller berbicara sebelum data keluar, tetapi ucapannya membentuk nada pasar sepanjang hari itu. Di London ia mengatakan akan mendukung kenaikan 25 bp pada Desember bahkan jika inflasi membaik, dan jika tidak ada kemajuan, ia membuka ruang untuk 50 bp. CPI inti tercatat 0,3%—tepat pada ambang yang ia sebut relevan untuk diskusi semacam itu. Pada 3 September ia masih bersedia menahan suku bunga jika kemajuan terus berlanjut; pergeseran dari sikap wait-and-see ke pengetatan preventif kini jelas terlihat. Setelah data dirilis, Logan membahas setidaknya dua kenaikan 25 bp dan laju yang lebih cepat dibandingkan musim gugur; pada 30 Oktober ia masih mengisyaratkan dua langkah bertahap.

Saya menilai bahwa para pejabat Fed tidak lagi berada pada posisi dovish; mereka kini berdebat soal kecepatan, bukan arah, dan para pendukung jeda praktis tidak terdengar dalam koor ini. Pasar menanggapi sinyal itu secara harfiah: probabilitas kenaikan suku bunga pada Desember naik menjadi 96% setelah komentar Waller dan menjadi 100% setelah laporan dirilis.

Yang dirugikan dalam skenario ini adalah euro dan pound, yang masing-masing diperdagangkan di sekitar 1,1153 dan 1,3331, dan hanya mendapat sedikit dukungan dari ECB, yang suku bunga depositnya sebesar 2,50%, dan kenaikan ke 2,75% pada 17 Desember tidak akan menutup selisih dengan Fed. Emas, obligasi jangka panjang, dan aset berisiko yang sensitif terhadap suku bunga juga terpukul.

Saya memperkirakan bahwa Fed akan menaikkan suku bunga sebesar 25 bp pada 9 Desember; argumen untuk 50 bp akan bergantung pada data mendatang, dengan PPI pada hari Jumat sebagai ujian pertama. Saya tidak menutup kemungkinan bahwa satu laporan panas lagi dapat membuat mayoritas mendukung langkah yang lebih cepat, sehingga kubu moderat Paulson berada di posisi minoritas. Sampai saat itu, dolar kemungkinan masih akan mendapat dukungan.

Gambaran teknikal untuk EUR/USD

Pada grafik per jam, pembeli sebaiknya menargetkan level 1,1170. Hanya breakout level itu yang akan membuka jalan untuk menguji 1,1200. Dari sana, pergerakan menuju 1,1220 mungkin terbentuk, tetapi akan sulit untuk mencapainya tanpa dukungan trader besar. Saat penurunan, saya memperkirakan aksi beli yang berarti baru akan muncul di dekat 1,1140. Jika di sana pun tidak ada minat beli, akan lebih bijak menunggu terbentuknya level terendah baru di 1,1110 atau membuka posisi long dari 1,1080.

Gambaran teknikal untuk GBP/USD

Pembeli pound perlu menembus resistance terdekat di 1,3355. Hanya setelah itu pergerakan ke 1,3377 menjadi realistis; di atas level itu, kenaikan akan sulit berlanjut. Target yang lebih jauh berada di 1,3305. Pada sisi penurunan, kubu bear akan mencoba mengambil alih kendali di 1,3325. Jika mereka berhasil, breakout rentang ini akan sangat merugikan kubu bull dan mendorong GBP/USD ke 1,3300 dengan prospek berlanjut ke 1,3270.